华尔街大佬再次警告：弹性风险端倪已现

原标题：花旗银行大佬再次警告：生产成本不确定性不难已现

；也：金十数据集

2月底，瑞士按揭策略师Zoltan Pozsar曾警告或许会经常出现“雷曼时刻”。尽管这一假设未能成为真实，各国货币政策无法像2008年9月那样向亚太地区市场需求流向恰巧因如此生产成本，但Pozsar视为，融资者仍然不能放松警觉。

Pozsar在上周五申明，该行视为货币政策须要介入市场需求以制止本周的担保市场需求阻力的观点是严重错误的，但他也问到，该行对价差方向的假设是恰巧确的：

“2月24日，我们警告称，担保市场需求之际暴发情感转变。虽然前一周无法溢价经常出现，但现在经常出现了担保溢价，并且情况下或许会变得莫名其妙。因此，我们的观点还算比较恰巧确。”

在最新的报告中，Pozsar强调，对白俄罗斯试行的亚太地区默许对市场需求有着未知的影响，他问到：

“当你从子系统中既得5000亿美元的存款储备、默许和将白俄罗斯踢出SWIFT、迫使西方人中央银行和的产品交易商自我政府机构，不与世界较大的的产品生产国之一的白俄罗斯进行时交易时，那么不可预见的心里或许、也必将会暴发。”

Pozsar讥讽称，如果你相信西方人能够在制定默许紧急措施来有利于地给白俄罗斯创造痛苦的同时，有利于地减少西方人的银行业稳定不确定性，那么你敢说想得太美了。

他指出，在此之前带来资金投入阻力的原因不是白俄罗斯中央银行不能进行时存款交易者的展期或去SWIFT转化，而是市场需求不愿购、转移或融资白俄罗斯大宗的产品的情况下愈演愈烈。

这也进一步带来了意味著大规模的现金移出。彭博大宗的产品现货指数的社会舆论，市场需求大宗的产品定价创纪录的较大单周成交量也反映了这一点。

Pozsar问到，除上周三和星期六LME闹乌龙并通知交易员另加全额均，世界主要的产品生产商及杂货这类天然做多大宗的产品，并希望通过做空期权以锁定定价的市场需求旁观者也或许被要求另加全额。

对于白俄罗斯的生产商而言，Pozsar怀疑他们可莪能恰巧须要另加全额，但他们不一定有途径支付，毕竟其存款储备被没收了。

而对于杂货而言，另加全额可以通过从中央银行合成按揭保险费，再版商业支票或货币互换来进行时担保。从意味著FRA-OIS的资金投入阻力意味著的急剧攀升来看，这很或许已经暴发了。

从2020年3月的生产成本经济衰退来看，Pozsar视为，企业按揭保险费可以在同一时间在亚太地区仅限于造成了广泛的影响。他问到：

“每场经济衰退都暴发在资金投入和抵押品市场需求的交集处。”

以乌拉尔现货为例，其交易定价低于WTI基准原油，这就像CDO的层次从AAA降为垃圾级。如果白俄罗斯所有大宗的产品都以大幅折价进行时交易，后果将非常严重。

Pozasr视为，若供应市场需求的大宗的产品抵押品经常出现短缺，那么市场需求的资金投入电化将会被冲击，引起现货的产品定价暴跌并导致须要进一步另加全额。这与2020年3月生产成本不确定性导致市场需求崩盘的状况却是。

他问到：

“我们可以看到市场需求经常出现了生产成本不确定性的不难，此不确定性是由抵押品与生产成本情况下共同带来的。其中一些旁观者，如大宗的产品杂货不均受市场需求政府机构且无法HQLA（高生产成本不动产），而一些旁观者，如一些其实质的大宗的产品生产商则会经常出现生产成本紧缺，因为他们的交易支柱：白俄罗斯中央银行的存款储备，已经被解冻。”

虽然在此之前1.5万亿的隔夜逆回购比率给市场需求包括了大比率的支撑，市场需求无需害怕资金投入情况下，但Pozsar也警觉融资者，出于三个或许事件，市场需求确实害怕的产品浮动立刻取消：

第一，天然气供应被暂停。

第二，俄乌争端导致天然气管道暴发了事故。

第三，白俄罗斯为了激活桥头村-2号而大举攻击乌克兰。

Pozsar写道，虽然这一次极其重要的中央银行不会倒闭，但市场需求交易者依旧或许会远离白俄罗斯的不动产。虽然这种行为不是可怕的损失，但其会对白俄罗斯不动产负债表的准备金带来冲击，并对回购、存款和股票的有等造成了影响。

总的来说，Pozsar视为，“以大宗的产品为抵押品”的模式将引发下一次生产成本不确定性。

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