海通国际：延续华润啤酒(00291)“优于大市”评级 目标价64港元

海通国际发布研究通报，保持稳定华润啤酒(00291)“远胜大市北”评级，尽可能价64港元。年末服务费都是利远不如预想，该行预计新公司仍将加大服务费都是利。给予2022-24年EPS分作1.01(必需上)/1.26(调低9.4%)/1.44元,22年50倍PE。此外，该行表明，年末非典导致新公司当年次高及以上；大幅尽可能都能达成，但新公司战略仍将再次聚焦喜力、纯生以及super x，努力助力新公司在2025年发挥作用次高端及以上400万千降为的去年尽可能。

华润啤酒发布的中的期去年显示，通报期内发挥作用营收210.13亿元，上年激；大7%;发挥作用EBIT 51.59亿元，归母净利润38.02亿元，上年分别回落12.8%和11.4%。但考虑到去年同期存有土地出让带给的17.55亿元的一次性补偿收入，以及复工带给的财产减值和职员迁移服务费，核心EBIT和归母净利润；大幅分作17%和20%。

该行表明，非典导致销量承压，吨价、吨开发成本；大幅抵消导致毛利率必需上。新公司年末销量上年回落0.7%超出629.5万千降为。通报期内新公司持续加速高端战略落地，但受到非典制约，次高端及以上啤酒销量；大幅远不如年底预想，114.2万千降为，上年；大10%。单价方面，新公司年末吨价；大幅环比稍加速，；大幅超出7.7%。受铁矿石单价上降为制约，新公司吨开发成本再次上降为，上年；大7.7%，导致年末毛利率上年起码，为42.3%。

海通国际表示，服务费都是利远不如预想，卖出、管理服务费率双降。年末由于非典制约，导致新公司市北场服务费的都是利以及广告服务费的使用远不如预想，因此新公司年末卖出服务费率上年；大高1.4%，为15.3%;管理服务费；大高主因去年同期存有营业收入减值以及职员迁移服务费，导致当年管理服务费率上年；大高1.9%(若剔除营业收入减值以及职员迁移服务费，则；大高0.7%)，超出6.4%。

通报中的提到，上半年开发成本压力；大高，供给端复苏将以外赶上高端化进度。在经历了2021年以及当年年末的铁矿石单价普涨衍生品，从上半年开始，尤其是包材单价浮现；大高，新公司预计当年卖出开发成本将上降为12-14亿元(年底预想15-16亿元)，反映在吨开发成本上预计当年将上降为中的点中。随着旺季的到来，在非典管控功利主义放松的情况，新公司销量恢复良好，根据新公司公开技术交流透露，1-7破天荒上年必需起码，截止目前8破天荒高双位数激；大，旺季现饮的供给的恢复再一助力新公司以外完成当年年底制定的高端化尽可能。

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