【腾讯控股（0700.HK）】业绩短期承压，基本面22H2有望转暖——2022年季度业绩点评（付天姿）

报告简述

事件：

5月18日，APP控股公布2022Q1业绩。22Q1公司意味着营收1355亿元总金额，上年保持正位定；毛利率42%，上年减少4 pcts；Non-IFRS销售年收入255亿元总金额，上年下滑23%；Non-IFRS净利率18.9%，上年攀升5.6pcts。

新浪：

1Q22重量级新游夏天，RPG经营范围增速放缓，注目版号恢复原下发后APP产品线成效

本土市场RPG年收入330亿元，上年下滑1%。境外市场RPG年收入106亿元，上年增长4%。1）旗舰RPG《王者荣耀》和《和平精英》基本盘仍正位健，MAU分别上年上涨，枯居于全球移动RPG年收入TOP2。2）新游增量较为有限，期待《暗夜觉醒》、《发散后撤》等储备释放。《重返帝国》首月枯超3亿元，面临SLG赛道激烈竞争者；《侠盗国家联盟手游》现代高热度后转到正位定期。3）外部投资+独立自辟，APP境外研发工作室积极布局，加速RPG登岸扩张。有助于补充薄弱品类，强化本地化能力，吸纳境外高层次。

1Q22互动网络年收入291亿元，上年增长1%

1）APP影片综艺有效播放缩减，MAU上年小幅下滑。2）音乐娱乐营收整体承压，在线折扣会员近8020万人，折扣率13.3%，创历史创下。1Q22多企业需求疲软，广告经营范围年收入180亿元，上年攀升18%，22Q3-Q4疫情恢复原、宏观经济正位增长未来将会推动广告年收入跌幅拉大。1）互动广告上年攀升15%，广告国家联盟均受监管制约年收入减少；2）媒体广告上年下滑30%，APP影片、APP新闻年收入下滑。1Q22股票市场科技产业及企业服务年收入428亿元，上年增长10%。1）股票市场科技产业上年增速放缓，22M3以来疫情制约商业化偿付交易金额。2）企业服务上年略有攀升，战略相应，从实际上追求年收入增长转向健康增长，聚焦PaaS经营范围发展，主动减少亏损协议。1Q22APP用户近保持增长，影片号生态长时间基础，小程序经济效益提升。

平台经济均受明确支持，未来将会提振市场信心

政策端释放较强积极信号，或将推动产业互联网发展，APPTo-B经营范围仍有空间，未来将会长年支撑公司业绩乏善可陈。

几率提示：监管不确定性几率，宏观经济几率，RPG乏善可陈不达预期，竞争者加剧。

发布日期：2022-05-19

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