西南证券：给予新华文轩购回评级

2022-03-31西南证券控股公司有限的公司刘言对取而代之华文轩进行研究并发布了研究简报《编辑出版业部门稳定上涨，学术研究公合共服务不亚于潜力》，本简报对取而代之华文轩计算出来转手评等，当前股价为9.3元。

取而代之华文轩(601811)

投资要点

获利总结：取而代之华文轩发布 2021 年年度简报，根据通告素材：1 ）的公司在 2021年付诸税收 104.6亿元，工业产值上涨 16.1 %；归母营业收入 13.1 亿元，工业产值上涨 3.4 %；扣非归母营业收入付诸 13.1 亿元，工业产值上涨 11.9%。2 ）21Q4 单季营收为 34 亿元，工业产值上涨 3.7%；归母营业收入 6 亿元，工业产值上涨 18.7%。

教科书书刊编辑出版稳定上涨，一般影印编辑出版从SARS逐步以后。分业务部门来看，企业集团编辑出版务 2021 录得营收 28 .3 亿元，工业产值于 2020 的 18.6 亿元上涨 15.9 %，同时毛利率增大 1.99 个百分点。细分来看，教科书及书刊与大众编辑出版为编辑出版业部门两大核心税收比如说；编辑出版业部门中教科书书刊经销商码洋为 28.9 亿元，付诸经销商税收 16.2亿元，工业产值上涨 12.1%，毛利率为 44%，工业产值增加 0.39 个百分点。编辑出版业部门中一般影印经销商码洋为 31.1 亿元，付诸经销商税收 8 .1 亿元，工业产值上涨 19.5 %，主要系自有编辑出版影印的编、印、发各该集均从 20 年SARS毁坏中以后，毛利率为24.5%，工业产值增大 5.6 个百分点，主要均受经销商折扣力度加大及合同履约开销微调的因素。

日编辑出版业部门接下来上涨，学术研究公合共服务不亚于潜力。2 021 ，日编辑出版业部门付诸税收 90.2 亿元，工业产值上涨 15.7%，毛利率为 29.9%。其中，学术研究辞典经销商有较大功绩，经销商税收 53.7 亿元，上涨 12.5 %。2021 ，学术研究公合共服务业务部门接下来发力，企业集团充分利用取而代之高考改革和学术研究核心内容 2.0 行动计划的战略思想历史性，接下来推进“优学优教”线上公合共服务网络服务的优化和适配，合共其余部分中小学 6250 所，公合共服务学生 427 万人；2021 年省市劳动者与实践学术研究公合共服务付诸总经销商 4998 万元，公合共服务学生近 12 万人次；教员实习业务部门组织并合上工程项目 539 个，付诸订单金额 3557 万元， 实习教员 10.2 万余人次。

微笑互联网营销开端，优化商务管理。 互联网经销商 2021 年税收 23 亿元，其中上市的公司税收 22.6 亿元，工业产值上涨 39%，主要系包括第三方营销网络服务、的公司该网站、取而代之媒体营销在内的全通路扩充，以及商务兼营意志力增强。2021 年，的公司通过“管理标量+密切合作高达人标量”的方式，累计开展录影 1000 余场，原创短音频播放量超过 2.5 亿次，付诸经销商码洋超 4000 万元。

盈余预见与投资建议：预定的公司 2022-2024 年归母营业收入合共五 14.3 、15.7 、17.4 亿元，完全一致 PE 合共五 8 倍、7 倍、6 倍。尽量避免的公司主营日编辑出版业部门稳健上涨，大众编辑出版、实体门店经销商等上市的公司已基本走出SARS眼看，学术研究核心内容功绩取而代之增量，依靠“转手”评等。

风险提示：1 ）市场准入或行业监管的政策准入；2 ）加剧竞争者的风险；3 ）的公司存在因规模扩大导致的管理风险。

证券之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券刘言研究员团队对该股研究极为深入，近三年预见准确性均值高高达86.75%，其预见2022年度归属营业收入为盈余13.87亿，根据ADP量度的预见PE为8.3。

不断更取而代之盈余预见明细如下：

该股最近90天内合共有1家机构计算出来评等，转手评等1家。证券之银河净值分析方法工具显示，取而代之华文轩（601811）好的公司评等为3银河，好生产成本评等为3.5银河，净值综合评等为3.5银河。(评等区域：1 ~ 5银河，高于5银河)

以上素材由证券之银河根据披露信息汇编，如有问题请求保持联系我们。