小摩2022年展望：美联储加息在即促成我们看空金银

两种有无下的售价预报

2022年玉石新发展

1）我们将英国真实世界贷款人视为玉石售价的主要不良影响环境因素，而不是纯粹的通涨游戏。玉石是一种无不明确性、贷款人很低的不动产，因此无不明确性具体信贷贷款人的增大就会增大转给玉石的机就会成本，从而减缓玉石注资的挑战性。

2）玉石与英国具体贷款人密切关系的保持良好历史记录关连反之亦然，10年期英国信贷真实世界贷款人每下跌1个1]，外汇市场就就会上升大约3美元/盎司。此外，该仿真受限制于过去15年的多个大尺度经济长周期。

3）顾及持续存在的库存链瓶颈和可持续售价下跌不明确性，各个之外通涨意味著就会在2022年第一上半年暴增。尽管我们的大尺度发展经济学仅仅预料，今年CPI的攀升将在2022年消退，少于潜在的持续增长和保守的货币当地政府出现异常化都得出结论通涨将少于登革热同一一段时间的出现异常低水平。

4）目同一一段时间产品预料财年在6年初加息的概不下大约为75%，因为减产增速的不明确性已经上升。我们的大尺度发展经济学预料，财年将于2022年9年初加息，随后将于12年初实质性加息，不久每上半年加息一次，仅仅直到具体当地政府利息重回零为止。

5）产品指出财年将提同一一段时间开始收窄货币当地政府，但开发进度将是快速的，利息一直将延续一个很低的低水平。我们的利息策略师指出，本次加息长周期意味著与上一次各不相同，因为英国大尺度经济可以解决难题愈来愈多的削减。

由于10年期英国信贷个人身份贷款人目同一一段时间仍较确内涵低大约25个1]，预料今年将急遽上升，10年期英国信贷个人身份贷款人将从截至分析报告编辑出版时的1.5%有数上升至2022年第2上半年的2%和2022年春季的2.25%。

6）我们的利息策略师预报基准在短期内平衡在月初开始显出不佳，因为通涨开始激化，当地政府利息指导愈发愈来愈加强硬态度。总之，他们的预报是，到2022年第1上半年，英国10年期在短期内平衡的上限大约为285个1]，然后下降到今年在此之后的255个1]。

根据这些预报，英国10年期信贷真实世界贷款人预料将在2022年急遽上升，到2022年第2上半年将升到-65个1]，到2012年第22上半年将升到-30个1]。

7）在长时间历史记录中都，玉石售价在新大尺度经济崛起的现代阶段显出得愈来愈为严酷，因为其“遇到困难”挑战性消散，注资者靠拢愈来愈多与持续增长正因如此的不动产。

然而，正如2009年所得出结论的那样，这在极大高度上衡量大尺度经济的发展的少于速度，以及与之相关的在的发展中都值得注意而来的利息当地政府。在我们新发展今年并预报中央银行将靠拢削减当地政府再度，我们指出玉石意味著就会重回长周期现代玉石被看跌的时候。

8）在10年的具体收益仿真正中央买卖的玉石比如说了2020和2021上半年的确内涵。然而，从七年初开始，当2021在此之后随之削减时，这一关连开始转好，玉石少于售价在25美元/盎司有数。

寻常的是，我们注意到，在开市于2011/12年达致顶峰后，玉石估值与真实世界贷款人密切关系也出现了值得注意的倒置。新发展未来，我们确实指出，在英国利息当地政府出现异常化的过程中都（值得注意于上一个长周期），玉石在中都期内意味著就会以抵押来进行买卖。

9）在10年初英国CPI发布后，玉石不动产净值下滑。另一之外，ETF的转给量仅仅低迷。尽管如此，玉石ETF转给存量仍比2019在此之后高出1500多万盎司。鉴于我们对玉石售价的悲观预报，在售价略低于1720美元/盎司时，储蓄将流失，从而增大2022年售价的西行不明确性。

10）玉石首饰需求量之后从2020年的剧减中都的发展。2021年第三上半年，中都国玉石首饰需求量环比持续增长7%，但不明确的大尺度经济同一一段时间景意味著是需求量之后上升的涡流。随着第二波致使登革热过后，孟加拉需求量量在2021年第三上半年中都一跃60%。

顾及大量祥瑞的结婚日和较差的季风一年四季，孟加拉的需求量将在在此之后保持旺盛。从售价取向来看，我们预料亚洲消费者在售价上升时仍将保持活跃。虽然这将在售价急遽上升后支撑售价，但我们预料，随着走入2022年，售价不就会惊人到根本无法反之亦然长时间真实世界贷款人上升造成的西行阻碍。

11）账户从玉石中都得到产品份额的大小不一衡量账户的不明确性性前提与玉石的不明确性性趋同。目同一一段时间，账户的不明确性储蓄是玉石的4倍多。不明确性不下的趋同意味著是一个多年的过程，这反之亦然尽管其对玉石的替代将之后持续增长，但我们预料短期内不就会对外汇市场构成巨大涡流。

2022年玉石新发展

1）由于大尺度经济持续增长放缓（偏爱是中都国大尺度经济持续增长放缓）陷入困境了愈来愈为重要化学工业关联性的锰，玉石在下半年的显出普遍性亦然玉石，玉石与玉石的比不下从年中都的68有数上升至截至本文编辑出版时的77以上。具体利息、外汇预料将在2022年升高，我们看着带有较高贝塔值的料之后显出亦然玉石，到2022在此之后，金料比将升到83。

2）2022年，注资者的移动和情绪将之后推动玉石售价。在9年初底来进行净空头买卖后，注资者在过去一个半年初其后增大了了玉石期货子母。随着转到2022年，利息之外的不利环境因素意味著就会加剧，但历史记录得出结论，注资者有极大的空间花钱空玉石，这意味著加剧售价上升。

3）鲁副首相米布罗·加泰罗尼亚斯（Mirtha Vazquez）表示，由于环境难题，阿亚库乔地区的四家锰矿山将不并不需要延长运营一段时间。尽管卡斯蒂略总统不久表示他的当地政府不就会就采矿花钱单之外决定，并且当地政府在此事上的倾向有所激化，但巴拉圭库存的随机性已经上升。这些矿山生产厂大约占到巴拉圭玉石库存的10%，大约占到全球玉石库存的2%。

4）虽然太阳能电池项目在可持续蜕变中都之后保持惊人，但玉石需求量提高仅仅是一个主要涡流。基于最近的提高高度，我们指出，预料未来五年玉石需求量每年仅仅减缓5%有数。这种持续的提高具体情况反之亦然，尽管太阳能电池神兵数量持续惊人持续增长，但全球太阳能电池料需求量意味著在几年内达致振幅。

5）与我们看跌的玉石同一一段时间景一致，预料玉石售价将从2022年第一上半年的23美元/盎司有数减至2022在此之后的18美元/盎司，2022年春季少于大约为20.5美元/盎司。

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