收购资产拓张至充电级镍钴 危废资源化横纵双向发展

假0.91 亿母公司红梅鑫盛源、正弦波两家Corporation,拓张至氧化亚锌、硫酸锌、硫酸钯等电池钛各个领域。Corporation公告假以5054 万元母公司红梅鑫盛源51%股权(1350 吨/年优质级氧化亚锌产线已投补、在建1350 吨/年电子级氧化亚锌产线,2022 年Q2 投入生产),假以4080 万元母公司红梅正弦波51%股权(在建废旧锌制备电池级硫酸锌2.2 万吨/年,硫酸钯0.4万吨/年, 2022 年Q1 投入生产)。Corporation立足红梅地区,通过设/母公司计划Corporation,进一步延展资源化产业链,外扩至电池级锌、钯结构设计。

危废资源化市占率提升在即,再生钛兼具减碳效应。Corporation在补钛危废资源化生产能力48.3 万吨/年,在手生产能力超159 万吨/年(不计算江苏计划),其中55 万吨属于在建状态。伴随生产能力落地及耗电量短距离,危废处理量将逐年提升,市占率提升在即。后端钛深加工计划将产出再生钛,可进一步提升单吨危废盈利水平,助力业绩很低增长。

我们要求从五大维度明白Corporation在危废深资源化的城门:(1)货源组织前哨:数间的库存团队+员工鼓励;(2)设备技术前哨:通过风干设备+大气治理设备提升钛富集品类及品位;(3)配伍工艺前哨:年中依靠并优化危废处理方式环节的物料添加配方,处理成本年中下降;(4)负责管理年中融合:如阳新鹏富子Corporation创始股东柯朋已参与Corporation贵州、贵阳等新计划负责管理,Corporation年中依靠技术负责管理经验;(5)延展产业链至“铝-钛”阶段,产出再生钛并年中拓张钛提纯品类。

盈利分析与注资要求:危废龙头开启很低速成长。预计Corporation21-23 年归母下同共有7.9/11.2/15.5 亿元,PE 共有22.0/15.5/11.3 倍。Corporation20-23 年业绩复合经济总量将近40%,维持2021 年30 倍PE 估值(对应PEG 为0.75),对应22.31 元/股合理价值,维持“买断”评分。

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