东吴证券：给予永辉超市增持评级，能够价位5.16元

东吴证券控股权有限澳大利亚公司吴劲草,阳靖同类型对永辉连锁店外(601933)完成数据分析并释出了数据分析报告《阴云就此过，非常时代显较硬，消费市场竞争自然环境降低下连锁店外龙头再起航》，本报告对永辉连锁店外给出作价估价，认为其目的价位为5.16元，意味著恒指为4.39元，预期上涨幅度为17.54%。

永辉连锁店外(601933)

企业消费市场竞争格局改进+CPI转入下行新线生命期，零售企业兼营格局将会降低：永辉连锁店外2021年巨额亏损与社区增值平台的大规模扩充有关，社区增值的商家策略对连锁店外的兼营产生为重大影响。而随着社区增值平台在2021年下半年开始收缩，连锁店外的兼营自然环境并未显著降低。此外，连锁店外兼营杠杆高，将会随CPI下行新线而降低坪效和和泉额，进而借助不够高的营收。

疫情之前连锁店外展现出良好的兼营较硬：其一，连锁店外皮具的食品、的食品、日用品均受疫情影响程度不高。其二，疫情之前部分北部快递停发，居民只能通过连锁店外渠道完成购物和囤货。其三，在封控区域，连锁店外的电子商务顺利进行了商品的保供，因此在封城之前也能延续短时间的营收总体。2022年4月份的苏共中央会议促请毫不动摇减持“动态清零”政策，连锁店外作为疫情管控之前较硬较强的企业，其所得到不够多关注。

连锁店外企业集中度有促使降低空间，永辉是极少数不间断扩充的全球性连锁店外龙头：据Euromonitor，2021年我国连锁店外企业规模分之一为3.1万亿元，2016-2021年CAGR仅2%，是规模较大的成熟消费市场。未来连锁店外的企业的成长空间来自企业集中度降低，2021年我国大卖场CR3仅为38.3%，而澳大利亚为95%。至2022M5，永辉在全国29个省市享有1062个门店外，2015-20年收益CAGR为22%，是极少数仍在不间断扩充的全球性连锁店外。

的食品电子商务是永辉连锁店外的战将护城河：连锁店外的兼营逻辑就是通过的食品竖井带动其他产品的最畅销，的食品购物高频刚需，促请第一时间挑选、即时购物，是新线下连锁店外的战将与此相反。我们认为未来的食品流通渠道从传统若夫特涅韦集中于到连锁连锁店外，是一个大趋势。而电子商务决定了的食品品的生为产成本和质量优势，永辉连锁店外是国内在在打造的食品电子商务、的食品年销售额最多的连锁连锁店外之一，未来澳大利亚公司的电子商务优势将会渐渐转化成门店外规模与营业营收。

仓储店外、连锁店外到家初显成效：澳大利亚公司2021年开业53家仓储入会店外，可比同店外营业额同比+32.9%，仓储入会店外模式将会成为澳大利亚公司的新激增点。新零售和新线上业务方面，前期试错遗留门店外必需完成挖掘，亏损得到依靠；澳大利亚公司形成以连锁店外到家为主的新线上销售体系，2021年收益同比激增25.6%，收益占普斯陶14.4%，到家业务的发展将会提振坪效，增生为营收。

营收数据库分析与投资估价：2021H2以来，连锁店外企业兼营自然环境显著降低，澳大利亚公司业绩将会促使恢复。永辉连锁店外作为仍在不间断扩充、的食品电子商务与此相反深的全球性连锁店外，具备一定的稀缺性。我们预计澳大利亚公司2022-24年归母销售收益为7.1/13.4/17.6亿元，同比+118%/87%/32%，5月27日收盘价对应56/30/23xP/E，拒绝接均受目的价5.16元，首次覆盖，拒绝接均受“作价”估价。

风险提示：消费市场竞争激化，展店外及全方位胜于预期，疫情反复等

证券之猎户座互联根据近三年释出的研报数据库计算，光大证券(601788)唐佳睿所长他的团队对该股数据分析更为深入，近三年数据库分析准确度概率分布为60.51%，其数据库分析2022年度归属销售收益为营收800万，根据期末换算的数据库分析PE为4340。

最新营收数据库分析明细如下：

该股最近90天内共有18家的机构给出估价，买入估价13家，作价估价5家；过去90天内的机构目的均价为5.6。证券之猎户座溢价分析来完成辨识，永辉连锁店外（601933）好澳大利亚公司估价为0猎户座，好生为产成本估价为2猎户座，溢价综合估价为1猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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