平板交互千亿市场稳健增长，宸展光电：下游应用拓展助力收入增长

ion的产品线运用应用，为Corporation造就了另行的业务部门上升点；

3）Corporation减轻了全国性产品线开辟力度，2021本年全国性产品线资本额经销收入上升121%；

4）亚太海地区产品线逐步有所发展，所需旺盛。

资本额内部结构某种程度：

1）分产品线来看，生产率更是更是佳的SIP交互一体器资本额所九成总值逐年减弱，由2016年的 9%上升至2021年的 38%，产品线内部结构逐渐总体，向多元简化同方向扩展；

2）分金融业来看，；也市、简化学工业自动简化、智者股票市场是Corporation主要的之前游运用应用，2021本年通过购并 Micro Touch 引入大值简化学工业应用投资者者，简化学工业自动简化应用资本额九成比急遽减弱。

此外，2020年下半年Corporation另行开辟了运动所户外活动业务部门，资本额九成比多达 4%，促使扩展了Corporation的产品线运用应用，为Corporation造就了另行的业务部门上升点。

开发其所设计改装成：Corporation致力于增进另行产品线/另行高效率的开发其所设计，开发其所设计费用逐年上升。

Corporation于 2021 本年主轴投资者者独创简化所需开展了 137 个另行产品线/另行项目的开发其所设计其所设计兼职，并主轴工控主刷其所设计、近端通讯（NFConTouch）、流形屏、投影功能性运用（Panel PC with Pico Projector）等层面开展了多项自研项目的开发其所设计兼职，促使减弱了Corporation产品线高效率必需，将Corporation产品线高效率扩展至SIP户外活动、车载等另行兴运用应用。

3. 相互竞争占优：高效率、火力发电及投资者者资源占优构筑相互竞争壁垒

高效率端：以新技术动力创另行，以开发其所设计、其所设计、生产深度定位必需依赖于投资者者独创简化所需。

Corporation创建了一支层面珍贵，对金融业高效率及产品线运用有深刻理解的开发其所设计小组。截至2021月初，Corporation开发其所设计人员共计 134 人，九成全体员工比 例为 15.84%。

凭借领先的产品线集成其所设计必需和自动简化侦测电子；也统对的自主性开发其所设计必需，Corporation现今在控制计算器；也统其所设计、纤BIOS程序其所设计、表明高效率、影像两处理操作过程高效率、触碰控运用其所设计、产品线内部结构及模具其所设计、空调；也统高效率、抗电离层、资料传输加密等层面已受制于核心高效率。

截至2021月初，Corporation已在亚洲海地区和台湾海地区合计拿到科技进步 15 项，专利权专利 64 项。

生产自建端：横横跨两地的最终产品和生产基地，柔性简化、精细简化生产自建信息高效率及健全的品控政治体制。

自动简化火力发电：分布在厦门及台北，形成两地最终产品及生产基地。现今，Corporation原有火力发电耗能大约为90%，为依赖于Corporation持续性成窄的需要，Corporation将在短期内西进开发其所设计建筑内规划所设计，并另行增 2 条产线，原定每年可更高火力发电480K-720K pcs；此外，Corporation也将通过制定 BPO 规格，构建生产自建流程 承接信息高效率，促使减弱Corporation火力发电弹性。

柔性简化、精细简化生产自建信息高效率：

1）在产品线生产自建、侦测自动简化层面，Corporation通过购置另行高效率的自动简化生产自建及侦测电子；也统对，借助了较更是佳的自动简化高水平，借助了 SMT 贴片、EDID 烧录、操作；也统对烧录等生产自建操作过程自动简化；

2）在信息政府器构；也统对层面，已创建了 SAP ERP、MES、WMS、PLM、RMA、SRM、CRM、BAP等多个信息简化；也统对，针对生产自建预算、计划案、物料、仓储、成本费用等大体上展开精细简化政府器构。

更是高成本可靠度规避：Corporation创建了健全的总质值注册政治体制，现今已通过 ISO9001 总质值信息高效率、ISO14001 生存环境信息高效率、ISO45000 职业健康确保信息高效率、ISO13485 卫生保健器械总质值信息高效率等政治体制注册，积极筹备 ISO16949 车也生产自建和具体零组件信息高效率注册。

Corporation产品线合乎 CCC、台湾 BSMI、北美 FCC、欧盟委员会 CE、LVD 或 CB、欧盟委员会 RoHS 指令、澳大利亚 EMC、日本 VCCI 等注册规格，依赖于了全国性外产品线投资者者对于专营方式的建议。

投资者者端：成熟的公关通路及迅速叛离的公关必需敷所设通到海内外大投资者者高架桥。

Corporation创建了健全的经销政治体制，与仅有领先金融业地位和产品线总值的全国性外广为人知厂内自建创建了窄年、稳定的合作伙伴关；也，如亚太海地区广为人知SIP交互表明电子；也统对产品线自建 Elo，美国广为人知 POS 器和 ATM 器厂内自建娱乐业 NCR 和 Diebold，日本广为人知更是高端LED生产自建Mouse，欧洲广为人知自助SIP电子；也统对生产自建 Acrelec 等，优质投资者者资源充分反映了Corporation产品线较强的SIP产品线相互竞争力。

二、2025年亚太海地区交互表明产品线数目；也4500亿，金融业稳健上升

Corporation相吻合金融业为SIP交互表明电子；也统对生产金融业，Corporation两处于多层次之前游。

其多层次主要仅限于沿河CPU、微两处理器等半导体、PCB、液晶面刷、碰触碰屏、铁芯、塑胶及金属内部结构件、其它电子器件和器构组件等物料仅限于厂内自建，之前游SIP交互LED、SIP交互一体器等平板生产厂内自建，之前游产品线自建、纤件及；也统对集成厂内自建和其他SIP平板厂内自建等SIP电子；也统对仅限于自建。

根据我们估算，2025年SIP交互（扩及；也市、简化学工业、户外活动、卫生保健、车载应用）产品线数目多达 4691亿元，2020~2025年 CAGR 多达 10%，金融业稳健上升。

其之前；也市、户外活动应用五年 CAGR 多达22%、增幅表现亮眼。2025年车载SIP整流罩产品线数目多达 3700亿元、是远超过的之前游运用应用。

1.；也市表明：2025年亚太海地区产品线数目；也470亿元，五年CAGR多达22%

另行冠鼠疫持续性致使，自建业物医疗；也统加速扩展，智者；也市数目大大缩减。在移动支付高效率动力和另行冠鼠疫的致使下，有别于金融业逐步从人人交互转向许多现代，亚胺线上、线下全通路的交易SIP逐渐带入一种刚需。

SIP自建用SIP之前国产品线数目：据黛政府部门统计学基准，仅限于SIP股票市场 POS、安卓收银器和手持非股票市场电子；也统对在内的SIP自建用SIP，2020年之前国产品线数目为 89 亿元，在鼠疫不良影响下上升速度出现短暂回落，但原定自2021年后产品线将会延续此前的迅速上升，到2025年将多达186.47亿元。当前之前国；也市、餐饮、本地生活习惯分店生产自建值大约为 4000 万个，除极寡数百强横跨国企业合乎打通各过场、电子；也统对互联协同的必需外，大值的舖仅配备必需的SIP电子；也统对，过场运用割裂。将会随着自建业物医疗；也统的第二季度促使提更是佳至 50%，原定产品线数目将由现今的千亿元上升至5000 亿元。

SIP自建用SIP亚太海地区产品线数目：海外产品线来得于全国性产品线步伐很早，但其所需所致到鼠疫刺激，有望在2021年再创另行一轮爆发，我们原定将会亚太海地区SIP自建用SIP产品线增幅将更是很高之前国，根据 iResearch，原定2023年亚太海地区；也市表明产品线数目多达 331 亿元、2020~2023年 CAGR 多达 23%。我们断言2024、2025年金融业保有 20%的增幅，原定2025年亚太海地区；也市表明产品线数目多达 477 亿元。

自建用SIP交互表明电子；也统对生产金融业厂内自建生产自建值为数众多，但相互竞争格局尤为分散，金融业相比之下高于，数目较小的横跨国企业生产自建值相对较寡。金融业厂内自建的专营模式主要为 OEM，但大部分领先厂内自建已逐渐向JDM/ODM 模式迈向。

总体上，随着金融业扩展的成熟和多层次的延伸定位，本金融业相比之下将逐步提更是佳。

从亚太海地区相互竞争格局来看，金融业主要厂内自建大致可分为为三个二队：

1）第一二队；也以 Elo、NCR、Diebold、Mouse 为值得一提的是的欧美各国日横跨国横跨国企业，该等横跨国企业步伐较较早，经过多年扩展已带入仅有亚太海地区广为人知产品线和优质SIP资源的金融业娱乐业，其专营重点项目主要为产品线开发其所设计其所设计和产品线开始运行；

2）第二二队；也以安勤新技术、伍丰新技术、桦汉新技术、佳世多达为值得一提的是的生产厂内自建，该类横跨国企业在亚太海地区多层次移转到操作过程之前获得一垒手占优，现今已扩展带入仅有较小业务部门数目、较更是佳生产自建生产高水平，必需仅限于更是佳可靠度、独创简化产品线高效率公共服务的领先横跨国企业；

3）第三二队主要为小型生产自建厂内自建，步伐很早，生产自建值多数，是现今全国性多数横跨国企业相吻合的二队。

2.简化学工业表明：2025年亚太海地区产品线数目多达170亿元，五年CAGR 多达 9%

简化学工业自动简化：之前国简化学工业自动简化第二季度高于，千亿级巨额工控产品线待挖到。

简化学工业自动简化是科技产业优简化换用的不可忽视必需，现状属生科技产业列国，但自动简化第二季度依然两处于亚太海地区高于高水平，以简化学工业器器人为例，2020年现状简化学工业器器人密度仅为246台/都来，远高于韩国（932台/都来）、另行加坡（605台/都来）等全国性，现状自动简化第二季度仍合乎贫乏减弱空间。

新政策更是佳度赞成简化学工业自动简化高水平减弱，根据工控网披露的《2021年之前国自动简化产品线联合声明》表明，2022年现状简化学工业自动简化控制产品线数目将多达2360亿元，2020~2022年CAGR为7%。

碰触碰屏是人器界面的主流产品线，其大屏简化、诗意多元简化成急遽。

人器界面产品线（HMI）是工控；也统对的不可忽视合组大部分，其所设计良好的 HMI 可密切追踪生产自建操作过程，允许操作者控制或维护器器，提更是佳生产自建效率。

人器界面主要分为评注LED、碰触碰屏、平刷电脑三类。评注LED由于应用插件表明功能性较弱，运用较寡；触碰控屏可借助图形表明、资料读取、医疗；也统通讯等功能性，是简化学工业惯例的首选；平刷电脑多应用于更是高端复杂电子；也统对。

据之前国工控网统计学，三者2015年产品线总值都为 1.3%、81.6%、17%。现今，人器界面产品线出现之前更是高端简化、大屏简化、诗意多元简化急遽，将除此以外产品线价值值促使换用。

许多现代大势所趋，所需稳健上升。

亚太海地区简化学工业自动简化当前的减慢催生了 HMI 产品线所需的迅速上升，根据 QYResearch 原定 2024 年亚太海地区简化学工业表明产品线数目多达 23 亿美元、2020~2024年 CAGR 多达 9%，我们断言2025年简化学工业表明产品线数目同增 9%，对应产品线数目多达 25 亿美元（折合下同 169 亿元）。

3.户外活动表明：2025年亚太海地区产品线数目；也 170 亿元，五年 CAGR 多达 22%

SIP户外活动：鼠疫与新政策的双重倡导，随之而来全国性户外活动的盛行与渗透，SIP户外活动千亿张冠军起跑。据前瞻科技产业研究中心得出结论，亚太海地区户外活动器材产品线数目将在2021-2025年保持年均4%将近的增幅，在2025年多；也出148亿美元。来得于欧美各国全国性的户外活动第二季度，之前国的户外活动第二季度高于，可挖到的潜能较小。

根据《2019-2020之前国户外活动房产品线扩展联合声明》资料，美国的户外活动人口第二季度为20.3%，而之前国仅为5.02%，存在显著差异。因此，之前国户外活动产品线的成窄空间将更是很高欧美各国全国性。据艾媒政府部门得出结论，2024年之前国户外活动器材产品线数目将多达799.6亿元，2021-2024年的 CAGR 为 13.5%。

在SIP运动所户外活动操作；也统层面，为赞成体育科技产业数字简化迈向，全国性更是为严重新政策接连制订，并且随着SIP户外活动勾等另行品类的SIP户外活动操作；也统问世，之前国普通家庭的；也户外活动所需将获得深入挖到。

借助SIP户外活动操作；也统课程内容的珍贵性与SIP交互的表现形式，原定SIP户外活动操作；也统在之前国普通家庭的第二季度将获得迅速上升。

据黛统计学和得出结论，之前国SIP运动所户外活动产品线数目在2019年已多；也出大约下同 100 亿元，原定2025年将取得成功大约下同 820 亿元，2021年至2025年的复合上升率原定多；也出大约 46%。

随自建品对SIP产品线自建品意愿的大大减弱，SIP户外活动产品线第二季度大大减弱，配备大屏的可视简化SIP户外活动勾及玩意带入主流产品线。除户外活动勾初创Corporation FITURE、Mirror、TEMPO在SIP户外活动应用发力外，竹叶、换用版、科大讯飞等也将拉回这一首选起跑，SIP户外活动产品线带入兵家必争之地，因而其沿河屏显产品线所需势必再创更是佳增。

断言SIP户外活动勾萤幕单价为 2000 元，则2025年亚太海地区SIP户外活动勾产品线数目将多达112亿元；根据 QY Research，2025年玩意产品线数目多达 210 亿元，断言玩意LED价值值九成比为30%，则其2025年亚太海地区产品线数目将多达 63 亿元。原定2025年亚太海地区SIP户外活动LED产品线数目将多达175亿元，2020~2025年 CAGR 多达22%。

4.卫生保健表明：2025年亚太海地区产品线数目；也130亿元，五年CAGR多达7%

智者卫生保健：老龄简化当前加速，变换更是为严重新政策大大制订，后鼠疫时代时代背景亚太海地区卫生保健所需持续性发力，智者卫生保健数目增幅显著。

随着老龄简化当前减慢，亚太海地区卫生保健电子；也统对所需大大提更是佳。

根据 Evaluate 资料，所致鼠疫不良影响，2020年亚太海地区卫生保健电子；也统对产品线数目多；也出4960亿美元，并原定 2021-2025年 CAGR 为 5%。

来得于欧美各国等发多达全国性而言，之前国在卫生保健器械层面步伐晚，总值高。但作为亚太海地区最具潜力的另行兴产品线，之前国产品线盛行与换用换代速度较快。

根据 Evaluate 资料，之前国是增幅最快的区域，在鼠疫时代背景下，2020年之前国卫生保健电子；也统对金融业数目增幅多达27%，原定2025年产品线数目将多达2090亿美元，2021-2025金融业产品线数目的CAGR 为12%。

卫生保健表明电子；也统对为医患仅限于卫生保健影像资料信息，所需稳健上升。

根据群智政府部门资料，在鼠疫升温的时代背景下，原定2021年卫生保健表明电子；也统对所需涨幅将急遽下滑，但由于卫生保健电子；也统对产品线数目的大大缩减和卫生保健电子；也统对智者简化、可视简化、便捷简化高水平的减弱，原定将在后鼠疫时代时代背景回归到于是以常高水平，并稳步减弱，群智政府部门预估2021-2025年亚太海地区卫生保健器械金融业对萤幕的所需数目的 CAGR 为 8%。

断言卫生保健表明电子；也统对单价为3000元，我们原定2025年卫生保健表明电子；也统对产品线数目将多达138亿元，2020~2025年CAGR为7%。

5.车载表明：2025年亚太海地区产品线数目；也 3700 亿元，五年 CAGR 多达 8%

亚太海地区SIP整流罩产品线多达 370 亿美元，将会五年 CAGR 多达 8%。人器感知、交互带入车也SIP简化扩展的重点项目，因此SIP整流罩带入车也金融业扩展的另行同方向和另行上升点。

据 IHS 统计学及得出结论，2020年亚太海地区车也SIP整流罩产品线数目多达370亿美元，金融业第二季度多达45%，原定2025年多达560亿美元、CAGR 为 8%，金融业第二季度多达59%。

SIP整流罩配置之前控屏、仪表盘、HUD等产品线，于是以带入车载产品线上升的主要动力力。2020年之前国SIP整流罩产品线之前之前控屏产品线九成比多达59%，仪表盘九成比多达29%，HUD九成比仅5%。

大屏简化+多屏简化，车载萤幕产品线稳健上升。

随之而来车也SIP简化换用，车载萤幕生产自建值大大减弱，脚踏车装载萤幕生产自建值由1-2块更高至3-4块，根据 IHS 资料表明，原定到2030年，装载 3 块及以上萤幕的车也生产自建值将多；也出20%将近，同时变换另行能源车也造就的大屏简化、多屏简化急遽不良影响，车载萤幕将持续性放值。

原定车载萤幕出货值2022年为 2 亿台、同增11%，2025年多达2.3亿片，2023~2025年CAGR为 5%；车载萤幕产品线数目2022年多达106亿美元、同增14%，2025年多达128亿美元，2023~2025年 CAGR 为 6%。

现今SIP整流罩金融业主要玩家为有别于Tier1。

全国性横跨国企业主要为德赛西威（11%）、东纤恪劳氏（10%）、延锋伟世通（8%）、佛吉亚（7%）、向其（6%）、博泰（6%）、安波福（5%）等。海外横跨国企业主要为博世、亚洲海地区等。 现今，最终产品沿河的Tier2面刷及硬体厂内也开始整体其所设计SIP整流罩应用，与有别于Tier1抢九成产品线总值。（分析报告来源：远瞻公共政策）

三、窄、短期强劲动力力，助力Corporation净资产更是佳增

1.短期动力力：面刷价位上行线及美元上涨

自2021年下半年沿河大尺寸面刷价位进入上行线通到线，下滑幅度；也50%，面刷成本九成据物料总成本的30%以上，其价位下滑有利于Corporation将会阿波提升、单是减弱。2022年季度Corporation阿波率已多达25.9%，断言面刷价位保有高位，原定Corporation2022本年阿波率将；也过26%。

美元上涨，Corporation产品线以产品线经销为主，2021本年Corporation产品线经销九成比；也95%，具体业务部门主要使用美元有价证券，短期内美元上涨有利于减弱收入、阿波率、银行损益，从而动力Corporation将会资本额上升、单是减弱。截至2022年季度，Corporation尚待交付的；也批次为1.88亿美元，按照6月底30日美元兑下同汇率对应；也批次多达12.6亿元。

2.窄年动力力：之前游运用品类扩展及自主性产品线开始运行成效显著

Corporation现今业务部门主要聚焦于；也市表明金融业，同时迅速扩展至简化学工业、SIP户外活动、卫生保健、车载等应用。

Corporation通过购并 Micro Touch 产品线展开自主性产品线开始运行，助力Corporation缩减投资者者布满、减弱利润必需。

1）2021年上半年，Corporation购并美国 3M Corporation旗下触碰控；也统对产品线及碰触碰LED产品线 MicroTouch™，并在2021上半年贡献Corporation资本额500多万美元，已布满购臵成本。MicroTouch™产品线开始运行成效显著，在工控、卫生保健、股票市场等多个运用应用为Corporation造就另行投资者者和业务部门增值。

2）自主性产品线具有延续性、可控性、杠杆物理现象，直多达SIP投资者者、阿波更是佳等表现形式，Micro Touch 产品线开始运行不但有利于减慢Corporation业务部门扩展，强简化Corporation原有碰触碰组件和LED产品线组合，造就另行的业务部门增值。由于其产品线阿波率在30%以上，更是很高Corporation平均产品线，也将促使减弱Corporation利润必需。2021年Corporation仅在美国一地推广开始运行的批次值即多达2600万美元，2022年Corporation在欧洲另行所设子Corporation，减轻Micro Touch亚太海地区经销、公共服务赞成力度，大大减弱Corporation的金融业不良影响力。

加码车载触碰控表明业务部门，购并戈达德之前控表明提供自建昌通新技术。

1）2021年11月底，Corporation告示以2587万元购并昌通新技术10%股权，Corporation仅有两年内入股昌通新技术股权的选择权，有权结合昌通新技术扩展持续性决定是否以10%股权的不尽相同估值入股股权至不更是很高49%。昌通新技术股权已于2022年4月底已完成期货。

2）昌通新技术为 TPK 另行所设子Corporation、承接了 TPK 车载触碰控硬体有事 业部的全部车载业务部门。TPK 整体其所设计车载触碰控面刷较较早，较早在 2017 年即带入 戈达德之前控表明供货自建，Model S 的 17 寸；也大萤幕及 Model 3 的 15 寸屏 幕均由 TPK 仅限于。

3）购并已完成后，宸展光电、昌通新技术占优互补，减慢全国性另行能源车厂内投资者者开辟，减弱Corporation车载实力。

3. 利润得出结论：2022-2024年单是2.4、3、3.5亿元，同增59%、20%、20%

得出结论2022-2024年Corporation分别借助资本额19.9亿元、24.6亿元、30.7亿元，经销收入上升25%、24%、25%。

SIP交互LED：

1）SIP交互LED被广泛运应用于；也市、工控、股票市场、卫生保健等应用，Corporation和Elo、NCR、Jabil 等广为人知投资者者在；也市股票市场应用合作伙伴稳定，变换SIP户外活动、SIP整流罩等另行兴应用的开辟，SIP交互LED业务部门收入将稳健上升，原定2022-2024年Corporation的SIP交互LED产品线收入将同增10%，分别多达7.58、8.34、9.17亿元。

考虑面刷价位下滑、减弱Corporation2022年SIP交互LED业务部门阿波率至27%，原定2023、2024 年阿波率保有在27%。

SIP交互一体器：

1）SIP交互一体器产品线功能性集成简化、独创简化、SIP简化等表现形式，产品线生产率较更是佳，是Corporation重点项目扩展的同方向，随之而来SIP交互一体器运用过场拓宽、另行投资者者开辟，我们原定2022-2024年Corporation的SIP交互一体器的收入将多达8.54、11.53、15.56亿元，同增40%、35%、35%。

2）考虑面刷价位下滑、减弱Corporation2022年SIP交互一体器业务部门阿波率至21%，原定2023、2024年阿波率保有在21%。

得出结论2022-2024年Corporation分别借助归母单是2.4、2.9、3.5亿元，经销收入上升59%、20%、20%。原定除此以外物料价位下滑、更是佳盈利的Micro Touch的除此以外以及昌通新技术在车载表明产品线的助力，原定Corporation阿波率将促使减弱，利润必需慢慢减弱；原定Corporation开发其所设计保险费略增保有在3.5%，政府器构保险费保有在5.2%，经销保险费保有在3.3%。

4.估值：予以Corporation目标价35.86元/股

我们挑选Corporation表明金融业对於Corporation京东方精电、华安鑫创、昌合新技术、视源股份，Corporation现今估值显著高于对於Corporation，我们予以Corporation2022年22倍PE估值，目标市值53亿元、对应目标价为35.86元/股。

四、效用提示

另行冠鼠疫反复的效用：所致另行冠鼠疫不良影响，亚太海地区经济扩展前途停滞不前，在所需端意味著对Corporation业务部门导致负面不良影响。

物料价位衰减效用：Corporation产品线的主要物料液晶面刷、碰触碰屏、器件、电脑主刷、Touch控制刷等九成产成品的比重较小，若主要物料所致供求关；也等因素不良影响，价位居于更是高位，将对Corporation的利润必需导致不利不良影响。

入口新政策变简化效用：产品线经销业务部门所致进口国的自建路新政策、产品线所需、之前美自建路战等不良影响，自建路战加剧或国际生存环境恶简化意味著对Corporation专营导致不利效用。入口税新政策变简化效用，若将会全国性改变税新政策，调高税率，将对Corporation利润必需造成了负面致使。

下同汇率衰减效用：Corporation产品线经销以产品线经销为主，主要使用美元有价证券，汇率的不利衰减意味著造成了Corporation发生银行巨大损失。

大大股东、董有事九家效用：6月底25日，Corporation告示大股东、董有事布氏九家Corporation股权的5%，意味著造成了Corporation股市衰减，6月底29日大股东松堡投资者在九家计划案告示披露未满15个收市的持续性下误操作集之前竞价九家Corporation股份10000股、成交金额25.7万元。

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